事件:公司发布半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入7.89亿元,同比增长19.19%;归母净利627.61万元,同比下降23.59%;扣非归母净利514.02万元,同比上升141.74%;EPS为0.01元/股。同时,公司预告2017年1-9月归母净利润区间为1,160.94万元到1,844.90万元,同比变化-25%到25%。
   
塑料管道主业平稳增长,毛利率略有下降。2017H1塑料管道主业实现营收7.38亿元,同比增长13.38%,占总营收比例达93.55%。由于高毛利的PP管道业务下滑明显、低毛利的PE和PVC占比提升,因此综合来看,公司管道主业毛利率较去年同期略微下滑1.67个百分点,为19.26%。 体育赛事业务发展平稳,营收季节性波动。上半年,越野一族公司贡献0.49亿元营收,毛利率高达84.95%。对比2016年7月设立合资公司至年底0.61亿元营收和90.66%的毛利率,体育业务发展平稳、毛利率保持稳定。营收波动的主要原因在于越野赛事季节性明显,主要活动集中于下半年。
   
体育赛事领域动作频频,有望厚积薄发。自从2016年7月合资设立越野一族以来,公司在越野赛事领域持续加码。2017年上半年,公司先后与中视体育、达喀尔中国系列赛达成合作;拟用自有或自筹资金投资9.996亿元建设阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园-汽车乐园项目;筹划非公开发行事项,拟募资30亿元投入同样位于阿拉善沙漠梦想汽车景区中的超级星光赛场项目。短期来看,季节效应使得下半年体育赛事业务有望迎来高增长与高回报率;长期来看,公司不断完善体育业务布局,进军汽车文化旅游板块将为公司带来新的增长动力,大幅提升盈利能力。
   
盈利预测与投资评级:在塑料管道行业竞争加剧、公司营收和利润水平明显下降的情况下,公司开始涉足越野赛事业务,积极谋求转型。上半年公司在体育领域动作频频,在阿拉善沙漠梦想汽车景区拟斥巨资建设两个项目,打造汽车文化旅游板块,实现“旅游+体育”、“线上+线下”、“景区+网络平台”的产业模式转变。看好越野赛事业务增厚公司利润,以及文旅业务长期协同发展,预计17-19年的EPS分别为0.16/0.22/0.3元,当前股价对应PE为136/100/73倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:体育业务推进不及预期,定增计划推进不及预期;